半岛综合体育2023年12月30日公司发布公告：联合重组涂料公司嘉宝莉，重组后北新建材持有嘉宝莉78.34%的股份，嘉宝莉成为公司的控股子公司。
收购嘉宝莉落地“一体两翼”战略，助力北新建材新成长。公司作为国内石膏板绝对龙头，2022年市占率达到68.17%，规模成本优势明显，石膏板作为公司的主体业务，经销的模式保证了公司经营现金流的充裕。同时,公司在石膏板“一体”的基础上，积极发展防水材料和涂料的“两翼”业务。防水材料业务通过并购，三年的时间已经成为国内的行业第三大龙头。嘉宝莉的收购让公司的另一翼涂料业务也得到了进一步的落地。嘉宝莉作为规模排名第八的涂料企业，建筑涂料全国前五、家具涂料全国前三，全球涂料前30强，收购后北新建材的涂料业务产能将增加119.7万吨以上，成为全国布局的涂料龙头之一。公司“一体两翼”的战略雏形初现，在石膏板业务成为成熟的主体后，防水材料和涂料的“两翼”业务进入快速发展阶段，带来公司新的发展空间。
并购有利于重塑涂料行业发展新格局。北新建材作为央企中国建材集团的子公司，2005年到2015年通过收购泰山石膏逐步发展为全国绝对的石膏板龙头公司半岛综合体育。民企和央企的结合有利于原来民企背景的公司借助央企的资源，得到较好的协同发展。当前涂料行业的全球龙头主要以外资公司为主半岛综合体育，央企进入涂料行业有利于中国涂料行业的更快更好的发展，带来涂料行业发展的新格局。
联合重组提升公司估值水平，增厚公司业绩。嘉宝莉2023年7月底净资产为20.72亿元，按照收购对价计算，对应的PB为2.51倍，仅比同行业以直销模式为主的上市涂料公司亚士创能的市净率2.07倍略高，而内资涂料龙头上市公司三棵树的市净率为8.47倍,且2023年三季度应收账款的资产占比高达31.60%。考虑到公司作为以经销模式为主，应收账款较少，资产质量受地产行业的债务危机影响较小，所以相对市场合理PB估值水平有着较大的溢价空间，叠加涂料业务的发展，推进公司估值水平提升。另外，嘉宝莉2024-2016年业绩承诺为税后净利润不得低于4.13亿元、8.75亿元和13.94亿元，这些业绩承诺如果能够达成将增厚公司2024-2026年EPS 0.19元、0.41元和0.65元。
公司盈利预测及投资评级：我们预计公司2023-2025年净利润分别为36.25、46.05和54.37亿元，对应EPS分别为2.15、2.73和3.22元。当前股价对应2023-2025年PE值分别为11.5、9.1和7.7倍。看好公司一体石膏板业务发展的稳定，两翼业务带来的新成长空间，维持公司“强烈推荐”评级。
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