半岛综合体育2023年固定资产投资累计同比+3.0%，较11M23(+2.9%)有所加速。在房建投资全年承压的情况下(2023年同比-9.6%)，制造业和基建投资是建材产品需求端的重要支撑，全年分别同比+6.5%和+8.2%，尽管增速较2022年有所放缓(2022年分别同比+9.1%和+11.5%)。我们预计2024年房建投资进一步调整对需求的拖累可能有所减弱，制造业和基建需求能否维持2022-2023年的强劲增长会至关重要。随着春节的临近，建材产品普遍进入需求淡季。浮法玻璃的需求在这一阶段体现了较强韧性，但随着淡季的深入，市场的挑战可能同样会变得更为严峻。
12月下旬寒潮影响下，水泥需求一度出现较为显著的环比回落。2024年以来虽然有边际改善半岛综合体育，但是淡季特征仍然较为明显。2024年以来，各地市场又进入了跌多涨少的状态，全国水泥均价结束了2023年9月开始的温和修复，截至1月12日较年初已回落2%；库存虽较去年同期有所减轻(库容比较去年农历同期-6.6个百分点)，但仍处于偏高水平。由于春节前三周起需求的降幅往往会有所扩大半岛综合体育半岛综合体育，水泥价格在短期可能更依赖于行业稳盈利的决心。然而在需求承压、错峰生产难以取得理想效果的局面下半岛综合体育，水泥行业稳定盈利的共识可能需要面对更多的挑战。
浮法玻璃需求在2024年以来体现了较强韧性，部分项目资金的阶段性好转支撑了当前的需求。尽管季节性已经趋弱，大部分企业仍能维持较为平稳的产销，13省浮法玻璃企业库存截至1月12日较2024年初继续回落5.4%。随着淡季的深入，我们预计需求或出现显著回落，而由于浮法玻璃连续生产要求较高、在产产能处于接近历史高位，市场挑战或在未来几周有所加剧。考虑到浮法玻璃需求对房地产销售的滞后性半岛综合体育、保交付提速对浮法玻璃需求的支撑逐步趋弱，我们预计2024年浮法玻璃的供需关系或有较多波折。
伴随11月以来需求的回落，光伏玻璃的价格有所回落。1月主流企业2.0mm镀膜玻璃价格较12月降0.5元/平米。根据SMM统计，1月组件排产较12月继续呈现环比回落，且2月春节也往往是年内需求最弱的阶段，我们预计光伏玻璃的价格在未来1-2个月内可能会面临更多压力。然而，我们看到光伏玻璃行业的供给增长已经出现了放缓，行业距离供需平衡点也并不遥远，行业供需的再平衡以及供需两端的协同发展有望在2024年逐步实现。
风险提示：房地产政策严于预期，水泥行业竞合弱于预期，玻璃供给扩张强于预期。
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