半岛综合体育原标题：建材建筑行业专题研究：市值管理有迹可循，关注低估值建筑央国企（附下载）
今天分享的是【建材建筑行业专题研究：市值管理有迹可循，关注低估值建筑央国企】 报告出品方：国海证券
国企改革全面深化，市值提升有迹可循。新一轮国改以提高核心竞争力为主，一利五率、市值管理等考核体系渐趋完善。我们认为，国有独资企业的利润上缴、国有股权的分红、股权增值转让等半岛·体育中国官方网站平台登陆，是国有资本经营预算收入的重要来源，有望弥补土地财政收入下滑的影响。国有资产价值创造弹性大，2022 年全国国有资产总额/国有资产权益分别达到 340/95 万亿元，且 2023 年国有企业总收入/利润总额达 86/4.6 万亿元，呈现资产体量大，但ROE、周转率低的特点我们认为经营改善、股权价值提升带来的利润创透弹性较大，此外从绝对估值层面看，一利五率均可对应到 DCF 模型当中，意味着随看考核的深化推进半岛·体育中国官方网站平台登陆，国有股权价值理论上具备价值回升的基础。
建筑央企市值提升内外兼修，重效益与资产盘活。首先，我们认为可以从经营提升、市值管理角度看价值提升路径。经营提升方面，新增的 ROE 考核，在稳杠杆的趋势下，净利率和资产周转率提升是核心半岛·体育中国官方网站平台登陆，我们认为主要路径有: 1) 净利率提升路径: 承接优质订单、降本控费、业务结构优化等: 2) 资产周转率提升路径: 量，压低效投资类、长周期回报类项目，多争取优质项目: 存量，处置低用项目，亦可通过 REITS 等将资产证券化，盘活资产，获取更高额的现会流及利润，此外，股权激励有望将核心人才与企业发展绑定，中国建筑半岛·体育中国官方网站平台登陆、中国中铁、中国交建、中国化学等已推出相关激励。市值管理方面，强调过程与结果并重的精确考核，重要性逐步提升，如纳入央企负责人考核等，具备较大的边际变化。价值创造(提质增效 )、价值经营(高分红等)、价值实现《提高信披质量/投关管理等) 等是主要的市值管理趋势，
多元资产或迎价值重估，优势整合盘活经管效率，其次，除经营提升、市值管理等，资产的重估和整合亦较为重要: 1) 资产价值重估:地产、矿产、新能源、化工新材科等，是建筑央企基于基建、房建业务外主要的特色业务，考虑到建筑央企估值常年较低，体内优质资产或处于低估状态，其中中国中冶/中国中铁的矿产资源有望提供稳定的利润贡献;中国电建/中国能建的断能源及其运营业务景气度较高: 中国建筑旗下中海地产优质土地储备充足有望抵御行业波动，2) 资产整合:作为央企改革的重要抓手，有助于推动更多优质资源向上市公司汇聚。剥离非主业，解决同业竞争，提升分部估值，如中国交建旗下六家设计院注入祁连山实现分拆上市，铁建重工分拆上市、电建新能源拟分拆、中铁子公司高铁电气上市等。此外，现金流及利润拖累较大的投资类项目如 PPP 等，正逐步减少，建筑夹企存量资产有望明显改善，进而提升经营效益半岛·体育中国官方网站平台登陆。
