半岛综合体育深度*行业*建材行业9月数据点评：地产数据呈现环比动能 周期建材旺季不旺
9 月水泥产量1.89 亿吨，同比下降7.2%，降幅扩大；玻璃产量8,107 万重量箱半岛综合体育，同比下降6.0%，降幅收窄，周期建材整体旺季不旺。9 月基建投资同比增长6.8%，增速略有加快；9 月地产新开工/施工/竣工/销售分别同比-15.2/-7.2/+23.9/-19.8%，增速分别环比+7.9/-0.0/+13.8/+4.2pct，地产各项数据降幅收窄，体现旺季的改善动能，但总体仍处低迷状态。
地产数据环比有动能，但总体仍处于低迷状态。9 月地产新开工/施工/竣工/销售分别同比-15.2/-7.2/+23.9/-19.8%半岛综合体育，增速分别环比+7.9/-0.0/+13.8/+4.2pct，地产各项数据降幅收窄，体现旺季的改善动能，但总体仍处低迷状态。中央与地方的地产销售宽松政策暂未显著见效，后续仍有待观察。9 月电热气水/交运邮储/公用水利投资额分别同比+17.5/+13.4/-3.1%，电热气水增速下降，交运邮储增速回升，公用水利降幅收窄，基建投资整体增长6.8%，略有提速。
水泥：9 月产量降幅扩大，价格止跌。8 月份全国水泥产量1.89 亿吨，同比下降7.2%，降幅扩大较多。水泥行业需求仍然偏弱，但9 月水泥价格已有止跌趋势。
9 月全国水泥熟料/42.5/32.5 水泥均价分别为250.3/307.7/335.3 元/吨，分别环比8月-6.0/-4.9/-9.6 元，月频看仍然处于下降阶段，但9 月下旬以来，价格已止跌略有回升趋势。十月以来，水泥需求有一定环比增长，但全国各区域表现不一，价格进一步上涨的动能实际上有限，当前水泥成本仍保持高位，预期价格已跌至底部成本或能有支撑。全国多地正处于旺季推涨价格阶段，但实际涨价落实情况仍然有待观察。9 月全国熟料库容比70.8%，环比上升1.3pct，库存仍然处于高位。
玻璃：维持谨慎乐观态度。9 月库存维持，目前库存水平仍在4,001 万重箱左右。
供给方面，9 月全国平板玻璃产量8,107 万重量箱，同比下降6.0%。截至10 月18 日，22 年以来浮法玻璃产能净减少日熔量3,820 吨。9 月多条22 年冷修线复产点火，在冷修较少的情况下产能快速增长，十月中旬行业整体开工率已达22年以来较高水平。需求方面，厂商出货顺畅，产销率维持较好水平，年底赶工和华东亚运影响下的订单积压仍为去库提供一定支撑，年底将至半岛综合体育，目前华北库存亦处于同期较低水平，未来几周的产销将验证实际需求水平。进入10 月份，纯碱现货价格维持吨3100 元的较高水平，随着检修季结束、以及远兴产能释放，纯碱开工率快速回升，累库较快，近月纯碱-玻璃期货价格快速回归，主力合约价差水平持续收敛，库存增厚之下现货价格或将松动回落。燃料方面半岛综合体育，截至2023 年10 月12 日，天然气、石油焦、重油三种燃料产线的纯碱+燃料成本价差分别达到37.3、58.6、29.6 元/重箱，行业利润仍维持较好水平，但后续仍应密切关注供给侧增量和需求侧去库情况。我们现阶段仍对玻璃行业维持谨慎乐观态度，当前行业利润虽维持，但后市仍面临几大风险因素：1、行业供给增加，目前在产产能已达22 年来高点，随着前期点火产线逐步出货，供给仍有增量；2、保交楼已逐渐进入下半场，未来竣工端支持有限，虽然地产政策力度持续加大，但政策传导仍需时间，来年玻璃的实际需求可否维持存疑；3、产业链中下游贸易商及加工厂虽仍有备货空间，但深加工订单天数始终未见显著改善；4、随着纯碱快速累库，现货价格有望松动回落，季节性供需错配告一段落，仅从产能出发半岛综合体育，目前纯碱产能已经过剩，随着累库推进，现货价格或持续走低，短期利好玻璃利润改善，但中长期看，成本支撑坍塌，若后续需求平淡，玻璃价格或将走弱。
1.消费建材渠道结构优化，一季度已现改善，推荐零售端塑料管材龙头伟星新材，加速布局家装业务的管材龙头公元股份，以及零售渠道布局较好的瓷砖龙头东鹏控股蒙娜丽莎，推荐零售板材龙头兔宝宝。2.若投资端恢复，看好开工端建材，推荐水泥龙头海螺水泥天山股份、华新水泥，推荐防水龙头东方雨虹，推荐减水剂龙头垒知集团。推荐玻纤行业龙头中国巨石、中材科技。3.细分赛道我们推荐药用玻璃龙头山东药玻与压滤机行业龙头景津装备。
地产销售不及预期；政策落地不及预期；基建增速大幅下滑；成本压力卷土重来。
